위험 다각화

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초록(한국어)

본 연구는 기업의 지역적 다각화가 파생상품 이용에 미치는 영향을 다각도로 살펴 보았다. 2005년부터 2014년까지 유가증권시장에 상장되어 있는 제조업체들을 대상으로 지역적 다각화 정도가 파생상품 이용 유무와 정도에 미치는 영향을 분석한 결과는 다음과 같다. 지역적 다각화는 기업의 파생상품 이용 유무와 정도에 동일하게 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 특히 지역적 다각화가 서로 다른 대륙으로 이루어졌을 때가 동일한 대륙 내에서 다양한 국가로 진출하는 경우보다 파생상품이용에 더 강한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 특히 2008 금융위기 이후 지역적 다각화 변수의 유의성이 더욱 확연하게 나타났으며, 이는 금융위기 이후 기업들의 지역적 다각화에 따른 위험 관리를 위한 의도의 파생상품 사용이 더 활발해졌다는 것을 시사한다. 기업의 국제경영활동으로 인한 결과인 지역적 다각화가 기업의 재무위험관리의 수단이 파생상품을 이용한 헤지에 영향을 미친다는 것은 기업의 경영활동과 재무활동이 서로 매우 높은 연관성을 가지고 동시에 이루어진다는 것을 보여주는 것으로, 향후 국제경영활동의 성과와 위험관리에 새로운 측면을 제시한다는 점에서 의미가 있다고 할 것이다.

초록(외국어)

This paper examines the effect of fund manager replacement on investment performances of mutual funds. In managerial labor market of mutual fund industries with information asymmetry about the type and action of a fund manager, separating compensation may not be achievable due to imperfect evaluation of performances of fund managers. This paper extends contract theory to model the situations where a mutual fund offers pooling compensation contract to a fund manager based on his reputation. Under these environments, the 위험 다각화 fund manager has an economic incentive to acquire private benefit by manipulating performances and then to turn over to other mutual fund. Fund manager’s replacement is an aspect of adverse selection in the managerial labor market of fund industries. That is, a fund manager with low ability can select and manipulate unsuccessful investment portfolio generating loss 위험 다각화 to fund while he turns over to hide himself in the reputation under pooling contract mechanism. The empirical analysis of this paper provides the significant evidence that, differently from those of mutual funds of which managers stay in the same mutual funds, the fund performances drop after the fund managers turn over to other mutual funds. These empirical evidences support the theoretical prediction that the fund managers have incentive to manipulate short-term performances to maintain reputation for acquiring favorable compensation contracts.

“사업다각화로 위험 분산” 건강식품에 화장품까지 제약업체 ‘이유 있는 외도’

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입력 : 2016-02-09 16:52 ㅣ 수정 : 2016-02-10 00:04

국내 제약업체들이 본업인 의약품 외에 건강기능식품이나 의약외품 위험 다각화 등의 분야에 사업을 확대하고 있다. 사업 다각화를 통한 위험 분산으로 안정적 경영 환경을 확보하기 위해서다. 이를 두고 외부에서는 최근 관심이 집중되고 있는 신약개발 등 투자 확대를 위한 어쩔 수 없는 선택이라는 관점과 본업을 외면하고 수익성만 좇는 것 아니냐는 시각이 엇갈린다.

최근 동국제약이 출시한 기능성 화장품 ‘마데카 더마 마스크팩’. 동국제약 제공

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▲ 최근 동국제약이 출시한 기능성 화장품 ‘마데카 더마 마스크팩’.

9일 업계에 따르면 국내 주요 제약업체들은 최근 다양한 건강보조식품 및 의약외품 신제품을 출시하고 판매 다각화에 열을 올리고 있다.

●녹십자 ‘비맥스골드’·동아제약 ‘박카스디액’ 매출 효자

녹십자가 2014년 포장을 새롭게 하고 ‘리뉴얼’ 출시한 종합비타민 ‘비맥스골드’는 입소문을 타고 판매 성장을 이어가며 효자 노릇을 하고 있다. 비맥스골드는 지난해 63억원의 매출을 올리며 전년 대비 두 배에 가까운 성장을 기록했다.

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종근당은 별도 사업부인 종근당건강을 통해 건강기능식품 판매를 늘려가고 있다. 최근에는 어린이 키 성장 건강기능식품인 ‘아이커’를 출시하고 적극적으로 마케팅을 벌이고 있다.

동아제약의 경우 의약외품인 박카스디액과 박카스에프액 등을 통해 튼튼한 수익원을 보유하고 있다. 박카스디액은 지난 2014년 1744억원으로 국내에서 가장 많이 생산된 의약외품에 올랐다.

●“신약개발위한 어쩔 수 없는 선택” vs “본업 소홀”

제약업체들은 최근 건강기능식품뿐 아니라 화장품 사업으로까지 영역을 확장하고 있다. 동국제약은 지난해 4월 기능성화장품 브랜드 ‘센텔리안24’를 론칭하고 화장품 사업에 진출했다. 홈쇼핑 등을 통해 피부개선 크림과 마스크팩 제품의 판매를 확대하고 있다. 일동제약도 지난해 12월 기능성화장품 브랜드인 ‘퍼스트랩’을 출범하고 본격적으로 화장품 시장 개척에 나섰다.

이들 제약업계가 본업이 아닌 건강기능식품이나 화장품 등에 눈을 돌리는 이유는 안정적인 수익원을 확보하기 위해서다. 신약개발을 위해서는 10년 이상 많게는 수조원의 비용을 투자해야 하고 그렇게 투자가 이뤄진다 해도 성공하리라는 보장이 없기 때문이다.

그럼에도 여전히 제약업체들의 무분별한 사업 확장에 대한 비판적 시선도 존재한다. 안정적 수입원만 찾다 보면 상대적으로 신약 개발 등 성장 사업에 소홀할 수밖에 없다는 것이다.

제약업계 관계자는 “최근 한미약품이 신약 개발 부문에서 좋은 결과를 내면서 업계 내에서도 분위기의 변화가 있는 것은 사실”이라면서 “업체들이 안정적 경영 환경과 위험을 감수한 투자 확대 사이에서 적절한 중간 지점을 찾는 게 앞으로 국내 제약업계의 과제가 될 것”이라고 말했다.

한국기업의 사업다각화와 대리인문제: 잉여현금흐름과 경영자 위험유인을 중심으로

본 연구에서는 외환위기 회복 이후기간을 대상으로 잉여현금흐름과 경영자 위험유인이 사업다각화에 위험 다각화 미치는 영향을 패널자료분석법을 이용해 실증적으로 검증하였다. 실증분석결과는 첫째, 전체기업을 대상으로 분석한 결과에서 재량적 잉여현금흐름가설의 지지여부는 확인할 수 없었으나 경영자 위험회피가설이 지지되는 결과를 확인할 수 있었다. 경영자는 지분율이 높아지면 자신의 다양화되지 않는 재무자산이나 인적자본이 증가하게 되므로 기업의 위험을 축소시키고자 하는 유인을 갖게 되고 이를 위해 사업다각화를 추진하는 것으로 이해할 수 있었다. 둘째, 재벌기업과 비재벌기업 분석에서, 비재벌기업의 경우에는 잉여현금흐름과 사업다각화간에 유의적인 영향관계를 확인할 수 없었지만, 재벌기업의 경우에는 유의한 정(+)의 영향관계를 발견하였다. 재벌기업의 경우 재량적 잉여현금흐름이 많이 창출될수록 투자수익률이 낮은 투자안에까지 과잉투자할 가능성이 높아 대리인문제로 인한 사업다각화가 많이 이루어지는 것으로 이해할 수 있었다. 또한 재벌기업의 경우 경영자 위험회피가설이나 부이전가설의 지지여부를 확인할 수 없었지만, 비재벌기업의 경우에는 경영자 위험회피가설이 지지되는 결과를 확인할 수 있었다. 이러한 결과들은 사업다각화수준을 설명하는데 있어 재벌기업은 재량적 잉여현금흐름가설에 의해 설명이 가능하고, 비재벌기업의 경우 경영자 위험회피가설에 의해 설명이 가능하다는 것을 의미한다. 즉 재벌기업은 재량적 잉여현금흐름이 증가할수록 대리인문제로 인한 사업다각화가 증가하고, 비재벌기업은 경영자의 위험축소 수단으로 사업다각화를 추진하는 것으로 이해할 수 있다.

돈 없이 오래살면 어쩌나…포트폴리오 다각화로 '연금 빌딩' 세워라

사람들이 연금에 대해 흔히 하는 오해 중 하나가 ‘연금은 하나만 잘 활용하면 되지 않을까?’ 하는 생각이다. 답은 ‘그렇지 않다’이다. 특정 연금 하나만 활용하는 것으로는 부족하다. 다양한 연금의 특성을 고루 알고, 적절히 조합해 활용할 수 있어야 한다.

가장 큰 이유는 한 가지 연금만으로는 연금 인출기에 발생하는 여러 위험을 온전히 대비할 수 없기 때문이다. 대표적인 위험은 네 가지다. 첫째, 장수 위험이다. 오래 살아서 사망 전에 연금자산이 먼저 떨어지는 위험이다. 둘째, 물가 상승 위험이다. 노후 생활비가 올라서 준비한 연금으로 노후생활비를 충분히 감당하지 못하는 위험이다. 셋째, 저금리 위험이다. 예적금, 금리연동형 보험 등 금리에 연동돼 연금액이 결정되는 자산들을 활용해 인출하다 낮은 금리로 인해 지급액이 줄어드는 위험이다. 넷째, 투자 손실 위험이다. 주식형 펀드 등 단기적으로 변동성이 높은 자산에 투자했다가 연금자산에 손실이 발생하는 위험이다.

돈 없이 오래살면 어쩌나…포트폴리오 다각화로 '연금 빌딩' 세워라

이런 위험들을 가장 종합적으로 대비할 수 있는 것은 국민연금일 것이다. 국민연금 노령연금은 사망 시까지 종신토록 지급하고 물가가 오르면 지급액도 비례해 늘어나기 때문에 장수 위험과 물가 상승 위험에 대비할 수 있다. 금리나 자산 가격의 변동성과 상관없이 연금 지급액이 결정되는 구조이기 때문에 저금리 위험, 투자 위험으로부터 자유롭다.

그러나 연금액 자체가 충분하지 않다는 단점이 있다. 지난해 9월 기준으로 국민연금 노령연금을 수급한 사람은 472만 명 정도다. 이 중에서 받은 연금액이 60만원 미만인 사람이 76.6%에 달한다. 이 정도의 연금으로는 기본적인 노후생활비를 충당하기 어렵다.

주택연금은 부부가 사망할 때까지 받을 수 있으므로 장수 위험을 잘 대비할 위험 다각화 수 있다. 한 번 연금 지급이 시작되면 금리나 주택 가격이 변해도 연금액이 유지되므로, 저금리 위험과 투자 손실 위험에도 노출되지 않는다. 다만 국민연금처럼 물가가 오른다고 연금액이 증가하지 않으므로 물가 상승 위험에 취약할 수 있다.

개인형 퇴직연금(IRP)과 연금저축은 적립기에 주식형 펀드 등 실적배당 상품으로 운용해 최대한 연금 재원을 키워 놓을 수 있다는 장점이 있다. 이렇게 하면 인출기에 더 오랜 기간 더 많은 금액을 연금으로 받을 수 있으므로 장수 위험과 물가 상승 위험에 미리 대비할 수 있다.

인출기가 되면 어떤 방식으로 운용하느냐에 따라 각 위험에 대한 노출이 다르다. 두 가지 연금 모두 금리연동형 보험을 활용해 종신 방식으로 연금을 인출하면 장수 위험과 투자 손실 위험에 대비할 수 있다. 그러나 물가 상승 위험에 노출되며, 현재의 금리 자체가 낮기 때문에 저금리 위험으로부터도 자유로울 수 없다.

예금 등 다른 종류의 원리금 보장 상품을 활용한다면 투자 손실 위험은 없겠으나, 저금리 위험과 물가 상승 위험에 대비하기 힘들다. 종신형이 아니므로 장수 위험에도 노출된다. 펀드 등의 실적배당 상품으로 운용하면서 인출하면 장기적으로 기대수익률을 높여 물가 상승 위험, 저금리 위험을 대비할 수 있다. 운용이 성공적으로 이뤄지면 연금 재원을 늘려 장수 위험에도 어느 정도 대응하는 것이 가능하다. 그러나 투자 손실 위험에 노출된다.

연금보험은 어떨까. 연금보험의 가장 큰 장점은 종신형으로 받을 수 있기 때문에 장수 위험에 대비할 수 있다는 것이다. 그러나 다른 세부내용들은 상품마다 다르다. 적립기에 금리형으로만 운용하는 연금보험이 있고, 주식 등에 투자해 운용 결과에 따라 연금 재원을 추가적으로 늘릴 수 있는 방식의 변액연금보험도 있다. 인출기에도 어떤 연금보험은 무조건 금리형으로만 운용하고, 일부 변액연금보험은 주식 등 투자자산으로 운용할 수 있어 물가 상승 위험 대비가 부분적으로 가능하다. 다만 이 경우에도 최소한의 금액은 종신토록 보장하는 구조여서 투자 손실 때문에 연금액이 과다하게 줄어들거나 도중에 연금 지급이 중단될 것을 걱정할 필요는 없다.

이처럼 연금 종류마다 그리고 운용 방식에 따라서 인출 시기의 여러 위험에 대한 노출 정도와 대비 가능 여부가 다르기 때문에 하나의 연금만으로 모든 상황에 대처할 수는 없다. 여러 종류의 연금으로 다층적이고 통합적으로 포트폴리오를 구축해야 하는 것이다.

통합적 연금 포트폴리오 구축은 단순히 다양한 연금에 가입한다는 것을 의미하는 것이 아니다. 각 연금의 특성과 장단점을 파악하고, 이를 통해 각 연금이 서로 보완할 수 있게 구성하는 것을 말한다. 연금 포트폴리오를 설계할 때는 필요한 노후자금의 성격과 금액을 고려해야 한다. 그러면서도 절세 효과 등을 최대한 누리도록 효율적으로 구성하는 것이 좋다. 그리고 이를 위해 연금에 대해 통합적으로 이해하는 것이 필수적이다.

윤치선 미래에셋투자와연금센터 연구위원

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시진핑이 미는 기업에 투자…

인플레 시대, 원자재 관련기업 투자 ETF 주목

미국 중앙은행(Fed)이 정상적인 통화정책으로 회귀하려는 의지가 생각보다 강하다는 점이 드러나면서 전 세계 자산 가격이 널뛰고 있다. 그러나 주식시장의 변동성과는 상관없이 올해 세계 경기 사이클은 여전히 호황일 것으로 전망된다. 금리와 물가가 동반 상승하는 조건에서도 가치를 유지할 수 있는 기업들은 존재할 것이라는 의미다. 지금과 같은 상황에서는 전 세계 천연자원 관련 기업에 투자하는 상장지수펀드(ETF)가 좋은 투자처가 될 수 있다.과거 데이터를 분석하면 물가 상승이 주가에 반드시 불리한 이벤트가 아니라는 점을 알 수 있다. 다만 최근의 경우에는 워낙 밸류에이션(실적 대비 주가 수준) 부담이 큰 상황에서 금리 인상 이슈가 터졌기 때문에 주식시장에 상당한 악영향을 끼치고 있을 뿐이다. 밸류에이션 자체의 부담이 크지 않고 실적 모멘텀이 유지되는 기업이라면 굳이 물가 상승이 기업 가치에 큰 악영향을 미친다고 판단하지 않는 근거다.또 하나 고려해야 할 요인은 실질금리 수준이다. 명목금리 상승에도 불구하고 물가상승률을 감안한 위험 다각화 실질금리는 여전히 마이너스를 기록하고 있다. 안전자산의 투자 매력 또한 갈수록 낮아지는 상황에서 풍부한 현금을 보유한 투자자들이 선택할 수 있는 수단은 위험자산 이외에는 제한적일 수밖에 없다.이 시점에서 원자재 관련 기업에 주목해야 하는 이유는 두 가지다. 원자재 관련 산업은 장기간 제대로 투자가 이뤄지지 않으면서 새롭게 공급을 늘릴 수 있는 여력은 상당히 제한적인 상황에 처해 있다. 따라서 조금만 위험 다각화 수요에 변화가 생겨도 원자재 가격이 상승하는 현상이 반복된다. 두 번째 이유로는 기술주 대비 원자재 관련 기업들은 밸류에이션 부담이 작다는 점을 지적하고 싶다. 기술주와 달리 전통적으로 배당을 지급해왔다는 점도 중요한 투자 매력이다.세계의 원자재 관련 기업들에 투자하는 대표적인 ETF로는 Flexshares Global UpStream Natural Resources ETF(티커명 GUNR)가 있다. 이 ETF는 전 세계 주요 천연자원 관련 기업들에 투자한다. 업종별 투자 비중은 에너지 33%, 금속 33%, 농업 33% 수준이다. 다양한 국가에 상장된 원자재 업종 대표기업들에 투자하므로 대형주 비중이 높고 분산투자가 잘된다. 구조적인 물가 상승 시대에 밸류에이션 부담이 작은 인플레이션 헤지 수단을 찾는 투자자에게 적합하다.김도현 삼성증권 수석연구위원

다각화 를 - 영어 뜻 - 영어 번역

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