외환 쌍 변동성

마지막 업데이트: 2022년 6월 5일 | 0개 댓글
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나한테는 어렵단 말이야…

[뉴욕=뉴스핌 황숙혜 특파원] 외환시장 트레이더들 사이에 긴장하는 표정이 역력하다. 시장 변동성이 꺾이는 조짐을 보이고 있기 때문이다.

가뜩이나 외환 트레이더들이 지난달 2011년 이후 월간 기준으로 최악의 수익률을 기록한 가운데 변동성 하락이 경계감을 자극하고 있다.

달러화 유로화 등 주요 통화[출처=블룸버그통신]
20일(현지시각) 업계에 따르면 유로화의 3개월 내재변동성이 최근 9.8%까지 하락했다. 변동성은 이달 초 14% 치솟은 뒤 가파르게 떨어졌다.

미국과 유럽을 중심으로 주요국 중앙은행이 예측 가능한 정책 행보에 무게를 둔 데 따른 결과라는 것이 업계 전문가들의 얘기다.

이미 외환 트레이딩 수익성은 악화되기 시작했다. 수익률을 추종하는 파커 글로벌 스트래티지 인덱스는 지난 6월 2% 하락했다. 이는 2011년 6월 이후 최악의 성적에 해당한다.

뿐만 아니라 연초 이후 외환 트레이더들은 1.2%의 손실을 기록한 것으로 집계됐다. 지난해 기록한 수익률의 절반 가량을 토해낸 셈이다.

외환시장의 변동성과 트레이딩 수익률은 강한 상관관계를 갖는다. 파커와 JP모간에 따르면 외환 트레이딩 수익률과 변동성의 상관관계가 지난해 0.92를 기록했다. 수치가 1일 때 두 가지 변수가 완전하게 동조하게 된다.

런던의 JCI 캐피탈의 루카 아벨리니 파트너는 “외환 트레이딩의 최대 관건은 최대한 보수적인 전략을 취하면서 대규모 손실 리스크를 헤지하는 데 있다”라며 “변동성이 위축되고 매크로 변수의 뚜렷한 변화 조짐이 없다는 것은 수익률 창출 기회가 제한적이라는 의미”라고 말했다.

앰허스트 피어폰트 증권의 로버트 신체 전략가는 “외환시장에 아직 반영되지 않은 악재가 무엇인지 정확히 판단해야 한다”며 “이 문제에서 앞으로 외환시장의 변동성이 확대될 수 있기 때문”이라고 설명했다.

미국 연방준비제도(Fed)는 최근 소매판매 부진에도 불구, 연내 금리인상을 단행할 뜻을 거듭 밝히고 있다.

이와 함께 그리스의 유로존 탈퇴 및 디폴트 리스크가 일정 부분 진정된 데다 유럽중앙은행(ECB)의 위기 대처력에 대한 시장의 신뢰가 높아졌다.

외환시장의 변동성이 시들해진 것은 이 같은 정황과 무관하지 않다는 것이 투자자들의 진단이다.

BNP 파리바의 폴 모티머 리 이코노미스트는 “중앙은행의 행보에 대한 관측이 외환시장의 변동성과 직접적으로 연결된다”며 “연준이 첫 금리인상을 단행하기 전 외환시장이 이를 가격에 반영한 뒤 실제 금리인상을 단행한 뒤에는 무덤덤해 질 것이라는 의견이 지배적”이라고 전했다.

[뉴스핌 Newspim] 황숙혜 기자 ([email protected])

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[편집국에서] 외환시장 변동성 확대에 대비해야 할 때

[편집국에서] 외환시장 변동성 확대에 대비해야 할 때

외환당국의 한 관계자는 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 사태 전후의 원·달러 환율 움직임을 지켜보며 최근 이런 평가를 내놨다.

2월 14일 달러당 1183원이던 원·달러 환율은 코로나19가 국내외에서 본격 확산되자 3월 19일 1285원까지 올랐다. 원화가치 기준으론 약 9% 하락했다. 같은 기간 코스피지수 낙폭(35%)의 4분의 1 수준이다. 글로벌 금융위기 당시인 2008년 9월부터 2009년 3월까지 원화가치가 거의 50% 폭락하며 코스피 낙폭(약 30%)을 넘어섰던 것과 대비된다.

이번 외환시장의 ‘상대적 선방’엔 몇 가지 이유가 있다. 우선 이번엔 한·미 통화스와프가 더 빨리 체결됐다. ‘위기 방파제’인 외환보유액도 2008년 말 2012억달러에서 작년 말 4088억달러로 두 배가 됐다.

한국은행 고위 관계자는 “수급 여건이 개선된 것도 큰 역할을 했다”고 분석했다. 금융위기 때 외환시장 수급을 크게 교란했던 외환파생상품 거래가 이번엔 별로 없었다는 설명이다. 국민연금과 조선사의 환헤지(환율변동 위험 회피) 물량이다.

금융위기 전 국민연금은 모든 해외 투자자산에 환헤지를 했다. 국내엔 장기 헤지 수단이 없다 보니 국내외 은행들과 1~3개월짜리 단기 ‘외환스와프’ 계약을 맺고 이를 계속 만기 연장하는 방식으로 환헤지를 했다. 한마디로 파생시장에서 달러를 단기로 빌려 장기 해외 자산 투자를 했던 셈이다. 국민연금 환헤지 금액은 2008년 200억달러에 육박했다.

조선사들도 가세했다. 금융위기 전 초호황을 구가했던 조선사들은 배를 수주할 때마다 환헤지용 선물환 매물을 하루에도 수억달러씩 쏟아냈다.

조선사가 선물환으로 판 달러는 선물환을 산 은행으로 넘어갔다. 은행이 환위험을 막기 위해 또다시 환헤지를 했던 이유다. 금리가 싼 단기 달러차입금을 조달해 달러 자산·부채를 매칭(일치)시키거나 외국 은행 등과 단기 외환스와프 계약을 맺었다. 은행권 단기 외화차입금을 2003년 말 362억달러에서 2008년 6월 1355억달러까지 폭증시킨 주요 원인 중 하나다.

평상시엔 별문제가 안 됐다. 하지만 금융위기로 달러가 부족해지자 단기 스와프와 달러차입금은 외환시장 수급 균형을 붕괴시키는 ‘괴물’이 됐다. 스와프와 차입금 만기를 연장해야 했던 은행 등은 높은 가격(환율)을 주더라도 달러를 구해야 했고, 이는 원·달러 환율을 펀더멘털보다 더 높게 밀어올렸다.

금융위기를 경험하고 국민연금은 2014년 해외 주식·대체자산 환헤지를 중단했다. 작년부터는 해외 채권까지 환헤지를 중단했다. 조선사는 장기간 ‘수주 가뭄’에 시달려 선물환 매도를 대거 줄였다. 이번 코로나 사태 기간에 증권사의 해외 주가연계증권(ELS) 마진콜 물량 정도를 제외하고 외환시장 수급 상황이 비교적 안정됐던 핵심 이유다.

하지만 최근 상황이 급변하고 있다. 외환시장이 금융위기 직전 상황으로 되돌아갈 조짐마저 보인다. 금융감독규정에 따라 100% 환헤지를 하는 보험사 해외 투자 여력이 줄잡아 300조원 이상 확대됐다. 지난 4월 말 보험업법 개정안이 국회를 통과해서다. 국내 조선사들은 이달 초 카타르에서 23조원어치 액화천연가스(LNG) 선박도 수주했다.

외환시장에선 벌써부터 보험사발 단기 외환스와프 거래 급증과 조선사발 대규모 선물환 매물을 걱정하는 목소리가 나온다. 관계당국의 선제적인 대비책 마련이 필요한 때다.

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[편집국에서] 투자자 과잉보호의 부작용도 되돌아볼 때

주식시장이 많은 전문가의 예상을 깨고 ‘V’자 반등 추세를 이어가고 있다. 이 덕분에 주가 폭락 때 우량주를 공격적으로 사들인 개인투자자들은 ‘스마트 개미’라는 별칭을 얻었다. 주식시장과 반대로 움직이는 인버스(inverse) 상장지수펀드(ETF)와 원자재 등 다양한 고위험 상품으로 갈아타며 종횡무진하는 모습도 인상적인 변화다.뚜렷한 자기 주관을 갖고 판단을 내리는 개인투자자의 증가는 과거에 생각하지 못했던 ‘충돌’도 낳고 있다. 일부 투자자가 최근 삼성자산운용을 상대로 제기한 ETF 관련 소송이 대표적이다. 삼성자산운용은 지난 4월 서부텍사스원유(WTI) 5월물 가격이 마이너스로 폭락하자 ‘투자자 보호’를 목적으로 서둘러 상품가격의 변동성을 축소(6월물을 원월물로 교체)했다. 이 결정을 놓고 개인투자자 200여 명은 유가 반등에 따른 고수익 기회를 놓쳤다며 집단소송을 제기했다. 위험을 알고 투자했는데 왜 임의로 ‘과잉보호’ 결정을 내렸냐는 게 불만의 요지다.이번 갈등은 최근 금융회사들이 처한 ‘딜레마’ 상황을 상징적으로 드러낸 사건이라는 지적이 나온다. 저금리에 대응해 경쟁적으로 고위험 대체투자 상품을 내놓고 있지만, 최대한 안전하게 설계하고 운용해 대규모 손실을 막아야 한다는 압박을 느끼고 있기 때문이다.‘일단 대형사고는 막고 보자’는 금융회사들의 보수적 판단은 작년부터 벌어진 각종 금융사고로 갈수록 강화되는 모습이다. 독일 금리 관련 파생결합상품(DLF), 라임자산운용 사모펀드 판매 회사는 부실화 책임을 지고 많게는 손실의 절반 이상을 돌려줘야 할 처지에 몰렸다. KB증권은 호주부동산펀드 개인투자자들에게 원금 900억원을 전액 돌려줬다. 올해 들어서는 신한금융투자와 하나은행이 일부 해외자산 연계 상품 사고 금액의 절반 정도를 가지급하기로 했다.고수익 상품에 수억원을 투자한 자산가가 과연 해당 상품의 위험을 몰랐다고 생각하긴 어렵다. 그럼에도 법적 책임을 뛰어넘는 ‘투자자 달래기식’ 보상 결정은 많은 부작용을 가져올 것이란 우려를 낳는다. ‘손실은 투자자 본인이 책임져야 한다’는 자기책임 투자 원칙의 퇴보를 초래할 수 있어서다. 위험 대비 과도한 보상은 또 다른 고위험 상품의 ‘묻지마 투자’를 자극하기 마련이다. 금융회사들이 손실 규모를 제한하는 일종의 ‘풋옵션’을 투자자에게 제공하는 셈이다.불이익은 궁극적으로 개인투자자에게 돌아갈 수밖에 없다. 높아진 보상 리스크는 수수료 상승과 다양한 금융상품의 취급 기피로 이어질 게 뻔하다. 기대보다 낮은 투자수익을 받아들여야 하는 상황이 더 많이 발생할 수도 있다. 삼성자산운용의 이번 판단에도 고객의 수익 제고보다 과도한 위험의 회피 유인이 더 크게 작용했을 수 있다.스마트 개미들이 강해진 자기 주관만큼 투자에 책임을 느끼려면 금융당국의 결단이 무엇보다 중요하다. 금융상품 부실을 둘러싼 잡음을 없애려 보상을 압박하거나 임직원 징계 수위를 높이는 일 처리가 능사가 아니다. 1999년 개인투자자들의 대우채 손실을 모두 금융회사에 떠넘긴 판단은 2013년 2조원에 가까운 동양그룹 회사채 투자 손실 사태의 씨앗이었다. 지금의 과잉보호 결정이 미래 금융소비자에게 미칠 손실을 잘 따져봐야 한다[email protected]

[편집국에서] 민간 참여 도시재생이 절실한 이유

신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 여파로 세계 경제의 불확실성이 커지고 있다. 수요와 공급, 실물과 금융 부문이 동시에 타격을 받는 전대미문의 복합 위기를 우려하는 목소리까지 나오고 있다. 정부는 ‘포스트 코로나’ 시대를 선도하기 위해 최근 ‘한국판 뉴딜 프로젝트’를 내놨다. 디지털 인프라 구축, 비대면 산업 육성, 노후 국가기반시설(SOC) 디지털화 등을 통해 새로운 일자리를 창출하겠다는 구상이다.이번 대책에서 건설발 뉴딜 정책은 논외였던 것으로 알려졌다. 아파트값 급등과 시세차익을 노린 투자 등 부동산에 대한 부정적인 이미지를 고려하면 이해가 가는 측면이 있다. 도로 철도 항만 같은 SOC 사업이 외면받는 것도 비슷한 이유일 것 같다.하지만 건설업만큼 경제에 생기를 불어넣기 좋은 업종도 많지 않다. 국내총생산(GDP)의 15%가량을 차지하고, 180만 명 안팎의 고용을 창출하고 있는 게 건설업이다.부동산업계에서는 포스트 코로나 시대 한국판 뉴딜의 의미를 제대로 살릴 프로젝트로 ‘도시재생 뉴딜 사업’을 꼽고 있다. 이 사업은 문재인 정부의 주요 국정 과제이기도 하다. 쇠퇴한 구도심의 낡은 주택을 고치고 주차장 등 생활편의 시설과 주민 공유 공간을 만들어 도심에 활력을 불어넣겠다는 것이다. 전국의 낙후 지역에 매년 재정 2조원, 주택도시기금 5조원, 공기업 사업비 3조원 등을 투자해 앞으로 5년간 총 50조원을 투입하는 외환 쌍 변동성 거대 프로젝트다.다섯 가지 도시재생 뉴딜사업 유형 중 ‘중심시가지형’과 ‘경제기반형’ 사업이 도시 경쟁력 강화와 관련이 깊다. 중심시가지형은 면적 20만㎡ 이상의 상업지역에서 노후 시장 등을 개량하고, 빈 점포를 리모델링해 창업 공간 등으로 바꾸는 사업이다. 경제기반형은 역세권, 산업단지, 항만 등 50만㎡ 이상 규모의 사업지가 대상이다. 역세권 주변에서 주거·상업·업무 복합시설을 지으면 대도시의 주거난 해결에 도움을 줄 수 있다. 용적률 상향 같은 특혜 논란은 임대주택 건립 같은 기부채납(소유권 무상이전)으로 차단할 수 있다.도시재생 사업의 활력소는 민간 자본의 투입이다. 일본 도쿄의 롯폰기힐스와 미국 뉴욕의 허드슨야드가 도시재생 성공 모델로 꼽히는 것도 민간의 창의력 덕분이다. 하지만 국내에선 민간이 설 자리가 좁다. 수익성을 추구하면 안 된다는 선입견의 장벽이 높아서다.건설산업연구원에 따르면 국내 인구 50만 명 이상 지역의 28개 도시재생 프로젝트 중 14곳이 수익성 부족 문제로 민간이 참여하지 못했다. 공적 재원에 매달려 ‘벽화만 그리는 방식’의 도시재생 프로젝트가 양산되는 이유다. 최근 국토교통부가 발표한 ‘수도권 주택공급 기반 강화 방안’도 LH(한국토지주택공사) 등 공공의 역할만 강조한 ‘반쪽짜리 재개발’ 사업이라는 지적이 나온다.“민간을 도시재생 사업의 파트너로 인정하면 일자리를 만들 프로젝트가 수두룩하다”는 게 개발업계의 목소리다. 코로나19 사태에 따른 유동성 공급으로 시중 통화량이 불어나고 있다. 부동자금을 민간이 참여하는 도심재생 사업에 투입하면 도시의 경쟁력이 커지고 일자리도 크게 늘릴 수 있을 것이다[email protected]

[편집국에서] 아마존이 두렵지 않은 이유

2022년 11월. 한 직장인이 지하철역에서 걸어서 5분 거리의 무인 편의점 아마존365 오픈 카페에서 업무를 보고 있다. 아마존365는 아마존이 2017년 8월 인수한 미국 슈퍼마켓 체인 홀푸드와 무인 편의점인 아마존고를 융합한 매장이다. 이곳은 마트와 편의점인 동시에 백화점, 레스토랑, 공유 사무실 등의 기능을 갖춘 장소로 진화했다. 직장인들은 이 공간에서 모든 걸 해결한다. 업무를 보고, 사람을 만나고, 커피를 마시고, 식사하고, 장을 보고, 옷을 입어보고, 택배를 찾는다.《아마존의 미래전략 2022》란 책 서문에 등장하는 가상 시나리오다. 가까운 미래에 e커머스(전자상거래) 시장은 물론 오프라인 유통까지 모두 집어삼킨 ‘유통의 제왕’ 아마존을 보여준다. 미국 유통업계에선 ‘아마존당했다(Amazonized)’란 말이 나왔다. 지난해와 올해에 걸쳐 100년 역사의 백화점이 줄줄이 사업을 접었다. 작년 바니스 뉴욕이 문을 닫았고, 지난달 고급 백화점 니먼마커스와 JC페니도 파산했다.책이 내다본 미래는 가상 시나리오이긴 하지만 실현 가능성이 전혀 없는 것은 아니다. 아마존은 연 회원제인 아마존 프라임을 기반으로 오프라인 유통 사업을 확대해 무인점포, 식료품 매장, 서점 등 다양한 형태의 오프라인 매장 약 2000개를 열겠다는 계획을 내놨다.한국에선 다른 상황이 펼쳐지고 있다. 한국에서도 전자상거래 시장은 급성장했다. 1996년 국내 최초의 온라인 쇼핑몰 인터파크가 문을 연 이후 23년 만인 지난해 국내 전자상거래 시장 규모는 연간 100조원을 훌쩍 넘겼다. 최근엔 쿠팡, 네이버쇼핑 등 신흥 강자가 위협적이다. 하지만 한국 백화점과 마트는 건재하다. JC페니처럼 파산하지도, 홀푸드처럼 인수되지도 않았다.국내 백화점과 마트는 소비자를 관찰하고 발 빠르게 움직였다. 백화점들은 맛집을 들이고 체험형 매장을 확대했다. 스타필드, 파미에스테이션 등 복합 쇼핑몰은 물론 아울렛 사업에도 진출했다. 해외 백화점들이 저가를 내세운 아울렛에 밀릴 때 국내 유통사들은 아울렛 사업에 직접 뛰어들어 시너지를 냈다. 놀거리와 외환 쌍 변동성 즐길거리를 제공해 어떻게든 소비자를 매장으로 끌어들이고 익숙하게 만들었다. 이런 식으로 축적한 ‘고객 경험’을 확산시켰다.트렌드에 맞춰 온라인 쇼핑도 강화했다. 오프라인 매장 등 기존에 보유한 경쟁력을 연계해 시너지를 낼 방안을 찾았다. 이마트의 쓱 배송은 오전에 신선식품을 주문하면 오후에 집 앞까지 가져다준다. 기존에 보유한 전국 각지 신선식품의 대량 소싱 능력과 물류창고 등이 있어 가능한 서비스다. 쓱 배송은 최근 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 확산에 따른 위기 속에서 경쟁력을 입증했다. 지난달 말 출범한 롯데 온라인쇼핑 통합 채널 롯데ON(롯데온)도 마찬가지다. 앱에서 롯데백화점 상품을 주문하면 집에서 가장 가까운 세븐일레븐 점포나 롯데마트 매장에서 가져갈 수 있다.국내 유통업계에도 최근 걱정과 두려움이 팽배하다. 코로나19 때문이다. 매출 감소는 단기적인 문제다. 코로나19가 빠른 속도로 바꿔놓을 소비 시장의 미래가 더 두렵다고 유통업체 임원들은 얘기한다. 하지만 답은 나와 있다. 이미 알고 있다. 아마존 창업 당시 제프 베이조스가 냅킨에 적은 사업 모델에도 있었던 핵심 가치, 소비자다[email protected]

외환거래 규모 3분기 만에 최소…"환율 변동성 축소 영향"

외환거래 규모 3분기 만에 최소…

24일 한국은행이 발표한 '2018년 3분기 중 외국환은행의 외환거래 동향'을 보면 3분기 외국환은행의 외환거래 규모(이하 하루 평균)는 546억6천만달러로 전 분기(576억5천만달러)보다 29억9천만달러(5.2%) 감소했다.

외환거래 규모는 올해 1분기 571억달러에서 2분기 576억5천만달러로 확대하며 사상 최대를 찍었다가 축소했다.

3분기 외환 거래액은 작년 4분기(500억3천만달러) 이후 최소다.

현물환 거래 규모가 전 분기 229억7천만달러에서 202억9천만달러로 26억7천만달러(11.6%) 감소한 영향이 컸다.

한은 관계자는 "환율 변동성이 축소하면서 외환 거래 수요가 줄었기 때문"이라고 설명했다.

통상 환율 등락으로 환차익이나 환차손 가능성이 확대할 때 외환 거래가 늘어나는데, 3분기엔 환율 등락 폭이 줄어 외환 거래에 반대로 작용했다는 것이다.

환율의 하루 평균 변동률을 단순 평균한 환율 변동성은 원/달러 환율의 경우 2분기 0.39%에서 3분기 0.34%로, 원/유로 환율은 0.35%에서 0.28%로 축소했다.

현물환 중에선 원/달러 거래(147억4천만달러)가 16억5천만달러 감소했고 원/유로화 거래(2억9천만달러)도 1억6천만달러 줄었다.

엔/달러 거래(5억6천만달러)도 4억3천만달러 감소했다.

은행별로는 국내은행(118억9천만달러)에서 21억3천만달러, 외국은행의 국내지점(84억1천만달러)에서 5억4천만달러 각각 줄었다.

외환파생상품 거래 규모는 343억7천만달러로 3억1천만달러(0.9%) 감소했다.

현물환 거래가 둔화하며 헤지 수요가 감소한 탓이다.

선물환 거래(111억7천만달러)는 1억6천만달러, 외환스와프 거래(217억9천만달러)는 2억9천만달러 각각 줄었다.

외환거래 규모 3분기 만에 최소…

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"정책 투명성 높인다"…외환 순거래내역 공개 빈도 강화

정부가 외환 순거래내역 공개 빈도수를 늘린다. 외환정책의 투명성을 높이기 위해서다.정부는 17일 김동연 부총리 겸 기획재정부 장관 주재로 경제관계장관회의를 열고 이같은 내용이 담긴 외환정책 투명성 제고 방안을 확정했다.정부는 앞으로 외환정책의 투명성을 높이기 위해 6개월마다 외환당국의 외환 순거래내역을 공개하기로 했다. 이후 단계적으로 빈도를 강화해 1년 후부터는 3개월마다 외환 순거래액을 공개한다.정부는 "국내 외환시장의 성숙도와 경제상황 등을 고려하고 국제통화기금(IMF) 등 국제사회와의 협의, 국내 전문가와 시장참가자 의견수렴을 거쳐 이런 방안을 마련했다"고 밝혔다.정부가 반기별, 1년 후부터는 분기별로 공개하기로 한 내역은 외환당국이 실시한 외환거래액으로, 해당 기간에 총매수액에서 총매도액을 차감한 순거래 내역이다.정부는 외환시장 개입내역 공개에 따른 외환시장의 적응 기간이 필요한 점을 감안해 단계적 공개를 추진하기로 했다.다만, 개입기간 종료 후 공개까지 3개월 이내의 시차를 두기로 했다.한경닷컴 뉴스룸 [email protected]

1분기 외환거래, 금융위기 이후 최대… 한·미 금리 역전 영향

올 외환 쌍 변동성 1분기 외환거래액이 글로벌 금융위기 이후 최대 규모로 확대됐다. 미국 금리가 한국보다 높은 금리 역전 현상이 나타나면서 외국인의 국내 채권 차익 거래가 증가해서다.10일 한국은행에 따르면 지난 1분기 국내 은행(외국계은행 지점 포함)의 외환거래액은 하루 평균 571억달러로, 전 분기(500억3000만달러)보다 70억6000만달러(14.1%) 증가했다. 한은이 현행 기준으로 통계를 편성한 2009년 이후 최대다.거래 상대별로는 비거주자와의 거래 규모 증가율이 27.5%(49억달러→62억5000달러)로 은행간(15.3%), 국내 고객(6.6%)보다 높았다. 해외 금융회사나 고객이 국내 은행에서 외환이나 관련 파생상품을 사고 판 규모가 크게 늘었다는 말이다.한은 관계자는 “국내 채권시장에서 해외 기관투자가들의 차익 거래가 늘어난 것이 요인으로 분석된다”고 말했다. 외국인 입장에선 금리 역전에 따른 달러화 강세로 원화 조달 금리(외환 스와프레이트)가 낮아지면서 한국의 낮은 금리 수익을 상쇄할 수 있는 환차익을 기대할 수 있기 때문이다.상품별로는 현물환 거래 규모가 227억8000만달러, 외환파생상품이 343억2000만달러로 전 분기 대비 각각 16.1%, 12.8% 증가했다. 비거주자가 거래한 파생상품 중에는 흔히 단기 채권 투자에 수반되는 외환스와프(전 분기 대비 17.9% 증가), 달러화 강세(원화 약세) 전망이 강할 때 거래가 활발한 선물환(16.1%) 거래의 증가폭이 컸다.김은정 기자 [email protected]

외국인 투자 확대… 1분기 외환거래 금융위기 이후 최대

외국인 국내 채권투자 증가 등으로 올해 1분기 외환거래액이 글로벌 금융위기 이후 최대 규모로 확대됐다.10일 한국은행이 발표한 '2018년 1분기 중 외국환은행 외환거래동향'을 보면 1분기 외국환은행 하루 평균 외환 거래량은 571억 달러로 전분기(500억3천만 달러) 보다 70억6천만 달러(14.1%) 증가했다.한은은 2009년 이래 공표자료 기준으로 가장 많은 수준이라고 말했다.상품별로 보면 현물환이 227억8천만 달러로 31억6천만 달러(16.1%) 늘었고 외환파생상품은 343억2천만 달러로 39억 달러(12.8%) 증가했다.한은 관계자는 "1분기 내국인 해외 증권투자와 외국인 국내 채권 투자가 모두 활발했고, 이에 따른 헤지 수요도 컸을 것"이라고 말했다.외환 스와프 레이트 하락에 따른 차익거래도 있던 것으로 보인다.현물환에서 원/달러 거래(162억 달러)가 24억5천만 달러(17.8%) 뛰었다.외국인 국내 증권투자 증가액이 1분기 100억7천만 달러(국제수지 기준)로 전분기(11억8천만 달러) 보다 대폭 커진 것이 주요 요인으로 꼽힌다.평창동계올림픽 전후로 북한 관련 리스크가 완화되며 외국인들이 국내 채권투자를 늘렸고 기업들의 해외 채권 발행도 많았던 것으로 풀이된다.달러/유로 거래는 13억1천만 달러로 3억8천만 달러(41.3%) 뛰었지만 원/위안화는 21억4천만 달러로 2억8천만 달러(11.7%) 감소했다.외환파생상품에서는 선물환거래는 112억 달러로 전분기 보다 13억5천만 달러(13.7%) 증가했다.역외 차액결제 선물환거래(NDF)가 90억6천만 달러로 12억 달러 늘었다.외환스와프는 219억5천만 달러로 24억8천만 달러(12.7%) 증가했다.은행별로 국내 은행 하루 평균 외환거래 규모는 278억5천만 달러로 20억2천만 달러(7.8%) 증가했다.외국은행 국내지점은 50억5천만 달러(20.9%) 급증한 292억5천만 달러로 집계됐다./연합뉴스

외환 쌍 변동성

금일 경제용어로 '환율변동성'과 특징, 현황을 알아보고

차트를 통해 1개월~12개월 변동성 추이를 알아보도록 하겠습니다.

2. 달러원 환율변동성의 특징 및 현황

3. 차트로 본 달러원 환율변동성 추이

4. 달러원 변동성과 달러원 환율

일정 기간 중 환율변동의 크기 또는 정도를 의미하며, 통상 일일 환율변동 등 단기간내의 환율 변동을 바탕으로 측정.

외환시장의 변동성은 시장가격 지표인 통상 환율의 변동성으로 파악.

과도한 환율변동성은 기업의 환위험 증대 등 경제에 부정적 영향을 미치나, 적절한 수준의 변동성은 외환 거래량 확대를 통한 시장효율성 증대 등 긍정적 효과도 수반함.

2. 달러원 환율변동성의 특징 및 현황

1971년 미국 달러화의 금태환이 정지되면서 브레턴우즈(Bretton Woods) 체제가 붕괴되고, 세계 여러 나라에서 변동환율제도가 도입됨.

변동환율제도 하에 , 환율 관리가 중요해짐에 따라 외환거래 규모는 크게 확대 되었고 , 환율변동성도 크게 증가 함 .

우리나라도 외환위기 이후 자율변동환율제도를 도입하였고 , 수출의존도가 높기에 외부의 충격 발생시 환율이 크게 변동 할 가능성이 높음 .

한국은 높은 자본시장 개방도 가 커서 , 외국인 증권투자자금의 빈번한 유출입이 발생하고 그 결과 환율변동성이 확대됨 .

2008 년 글로벌 금융위기로 급등하였던 달러 / 원 환율의 변동성은 2012 년 중 위기 이전 수준으로 점차 안정됨 .

2013 년에 북한 리스크 등 지정학적 요인과 아베노믹스에 따른 엔화 환율의 변동성 확대 등으로 환율변동성이 다시 확대 되기도 함 .

최근까지는 변동성이 차츰 낮아지다가 북한 관련 이슈 가 불거질 경우 단기적으로 변동성이 확대 되는 양상을 띔 .

* 참고 : 자본시장연구원 연구 자료 [한국 외환시장의 변동성. 원인과 대응] , 산업은행 연구 자료 [주요국 환율변동성이 우리나라 수출에 미치는 영향]

3. 차트로 본 달러원 환율변동성 추이

2014.01이후 2021.02 현재까지 달러원 변동성 추이

2014년 7월경 4~5% 낮아진 변동성에서

2016년 브렉시트, 트럼프 당선 등 이벤트로 10% 이상 변동성 확대

2017년 이후 3년간 글로벌 주식시장 안정과 환율변동폭 축소로 저점수준 4~5%로 감소

2020년 3월 코로나19위기로

3개월 변동성 17.7% > 1개월 변동성 17.0% > 6개월 변동성 14.5% > 12개월 변동성 12.0%

변동성시장에서는 코로나19 여파가 3개월~6개월 영향 미친 후 다시 안정화 될 것으로 기대

4. 달러원 변동성과 달러원 환율

빨간색 선. 달러원 환율

달러원 변동성은 달러원 환율과 높은 상관관계를 갖고 있음.

다만, 2018년 중순이후 변동성은 낮아지는데 반해 달러원 환율은 상승추세.

이는 미중간 갈등으로 인해 달러원 환율은 상승하지만,

향후 환율전쟁으로 이어져 위안화강세, 원화강세로 이어질 것이라는 기대감이 변동성에 반영되며 달러원 환율과 변동성간의 괴리를 만든 것 으로 보여집니다.

내재 변동성 (IV) vs 역사적 변동성 (HV)

얼마 전 옵션정글43화, ‘무엇에 쓰는 물건인고?’편에서 내재 변동성 (implied volatility, IV), IV percentile (IV%, IVP), 그리고 IV rank (IVR)에 대해서 설명했다.

그런데 그 후, 주식공작단의 선배이신 레이저님으로부터 내재변동성과 역사적 변동성 (historical volatility)에 대해서 간단히 설명하는 글을 쓰라는 비밀임무를 하달받게 되었다.

레이저 선배가 ‘쉬운 거니까 그냥 간단히 써봐…’ 그러길래 간단히 써볼까 했는데, 일단 쓰기 시작하니까 이게 ‘변동성’의 중요성을 감안하면 어설프게 한 두줄로 설명이 안되는거다.

나한테는 어렵단 말이야…

이미 설명했듯이 변동성은 기초자산에 대한 리스크 혹은 불확실성의 척도를 나타낸다. 하지만 변동성은 기초자산의 가격에 대한 등락의 폭, 즉 ‘크기’에 대한 정보일 뿐 가격의 등락과 같은 이동 방향에 대한 정보는 아니다.

사실 ‘변동성’이라는 단어 자체가 가진 어딘가 부정적인 의미 때문에 변동성이 커지는 걸 두려워하거나 부담스러워하는 투자자들이 많다. 하지만, 트레이더들은 변동성이 더 클 때 더 높은 수익을 올릴 수 있다. 만약, 기초자산의 변동성이 낮다면 수익을 창출할 잠재력도 낮아진다는 이야기이다.

예를 들어, 오늘 주당 $10에 매수한 어떤 주식이10년이 지나서 겨우 $11이 되었다고 가정해 보자. 이런 경우라면 주식투자로 수익을 올릴 수 있는 확률은 거의 없을 것이고, 오히려 인플레이션이나 기회비용을 따져본다면 오히려 손실이나 다름없다.

반대로 변동성이 매우 높다면 엄청난 수익을 창출할 수 있는 잠재력을 가질 수 있다는 장점은 있지만 거래를 위해서는 높은 외환 쌍 변동성 비용이 필요할 뿐만 아니라 원하는 방향으로 움직이지 않을 경우에는 막대한 손실의 가능성도 크다는 단점도 감안해야 한다.

변동성은 크게 내재 변동성과 역사적 변동성, 두 가지로 나누어 설명할 수 있다.

내재 변동성은 온라인 상에서 많이 다루고 있는 내용일 뿐 더러 옵션정글43화, ‘무엇에 쓰는 물건인고?’편에서 이미 살펴본 내용이니 간단히 살펴보고 지나가기로 한다.

내재 변동성(implied volatility, IV)

내재 변동성(implied volatility, 이후 IV)은 예상 변동성 (projected volatility)이라고도 부르는데, 보통 ‘변동성’이라고 부를 때에는 이 내재 변동성을 의미한다. IV는 기초자산 가격의 미래 예측 지표로 향후 30거래일 혹은 특정기간 동안 주가의 변동성을 추정한 것을 말하는데 계산을 통해서 얻을 수 있다. 한 가지 중요한 점은 비록 변동성이 계산을 통해 얻어지는 수치이지만, 불변의 자연현상처럼 여겨져서는 안 된다는 점을 반드시 기억하자.

일반적으로 수요측과 공급측의 불균형이 심해지면 IV가 상승하게 된다. IV가 상승하면 기초자산의 가격에 큰 폭의 변화가 생길거라고 예상이 되고, 그에 따른 리스크가 높아지면서 잠재수익/손실이 함께 커진다. 반대로 수급이 서로 균형을 이루는 동안에는 변동성이 감소하는 상황이 발생한다.

보통 이런 변화의 요인으로는 실적 발표가 임박했거나 FDA 승인 등의 이벤트 등으로 인한 기대감을 들 수 있다. 예를 들어, 여러 투자은행이 외환 쌍 변동성 XYZ의 분기 실적 발표 며칠 전에 실적에 대한 긍정적인 예상을 쏟아놓는다면, 실적 발표일까지 기대감에 의해 내재 변동성이 증가하고, 이는 다시 옵션 프리미엄이 상승하는 상황을 연출할 수 있다.
그러나 일단 실적보고 이후 수급의 불균형과 변동성을 유지할 수 있는 후속 이벤트가 없다면 내재 변동성은 외환 쌍 변동성 다시 감소할 가능성이 높다.

결국 변동성에 대한 기대심리가 옵션 프리미엄에 그대로 반영되기 때문에 ‘변동성이 옵션의 시장 가격에 내재되어 있다’고 하고 ‘내재’ 변동성이라고 부르는 것이다.

옵션 트레이딩에 있어서 변동성에 대한 다음의 특징 세 가지는 꼭 기억하기 바란다.

첫째, 만기일까지 기간이 더 많이 남았고, 현재 외환 쌍 변동성 주가가 행사가격에 가까운 옵션일 수록 IV 변화에 프리미엄이 더 민감하게 반응한다.

둘째, 변동성의 변화에 따라 만기일이 얼마 남지 않은 옵션이 훨씬 더 크게 변화하는 경향이 있다. 이미 옵션정글 39화, ‘직녀성(vega) 빛나는 밤에…그리고 로우’편에서 변동성과 관련있는 옵션 그릭스 (option Greeks)인 베가 (vega)를 통해 이 부분을 설명했으니 참고하기 바란다.

셋째, 아직 만기까지 시간이 꽤 남아있는 옵션이더라도 실적발표일에 가까와지면 IV가 점점 더 증가하는 경우가 많다.

IV가 옵션의 프리미엄에 직접적인 영향을 주는 요인이기 때문에 거래에 앞서서 해당 기초자산 가격이 어느 정도 변할 지 혹은 얼마나 빨리 변할 지에 대한 정보를 미리 얻을 수 있다면 큰 도움이 될 것은 분명하다.

하지만 과거의 변동성 변화가 주가와 옵션 프리미엄에 대해 얼만큼의 영향을 주었는지도 중요한 정보이다. 이런 이유로 옵션 트레이더들은 종종 프리미엄 가격 변동을 예상하기 위해 해당 기초자산의 과거 변동성도 참고한다.

역사적 변동성 (historical volatility, HV)

과거의 특정기간 동안의 변동성을 바로 역사적 변동성 (historical volatility, 이후 HV) 혹은 통계 변동성 (statistical volatility, SV)이라고 부른다. 사실 Historical Volatility (HV)는 한국어로 해석하기에 조금 애매한데, 많은 곳에서 ‘역사적 변동성’이라고 해석해서 사용하고 있지만 그냥 우리는 HV로 부르기로 하자.

HV는 IV와 달리 해당 기초자산의 ‘과거’ 트레이딩의 범위를 측정한다. 지난 30거래일 혹은 특정기간 동안의 주가변동 정도의 표준 편차를 계산하여 수치로 나타내기 때문에HV는 중앙값 혹은 이동평균선 등에서 얼마나 멀리 있는가를 측정할 수 있다.

하지만 HV도 IV와 마찬가지로 해당 기간동안 기초자산의 가격이 급변할 경우에는 변동의 방향과 관계없이 HV는 급격히 상승하게 된다.

하지만 기초자산의 가격이 상승하는 상황에서라 해도 그 변화속도가 완만한 상승세를 보인다면 낮은 변동성을 가지게 된다. 기초자산의 꾸준한 가격 상승에도 불구하고 변화의 속도는 일정하고 등락의 폭이 적기 때문이다.

그래서 일반적으로 HV가 높은 종목들은 주가 등락의 폭이 크기 때문에 비교적 높은 위험 허용수준 (risk tolerance)을 갖게 된다. 다시 말해 트레이더들이 해당 기초자산의 가격이 큰 폭으로 오르고 큰 폭으로 하락할 것을 이미 각오하고 있다는 것이다. 그렇기 때문에 어지간한 하락에도 상대적으로 크게 동요하지 않는다는 특징이 있어 손절폭이 다소 커질 수 있고 필요한 마진도 늘어날 수 있다.

예를 들어, 비트코인 (BTC) 트레이더들의 경우에는 HV와 IV 모두 주식종목에 비해 아주 높다는 것은 모두 알고 있다.

2021년 4월 13일 $64,899를 기록한 후, 2021년 7월 20일 약 3개월 만에 -54.09%가 하락했고, 1달 반 후인 2021년 9월 6일에는 $52,698.80로 +76.86%가 상승, 그리고 2021년 10월 17일에는 다시 전고점과 비슷한 $61,076.75로 회복되었다. 비트코인 트레이더들은 높은 변동성을 갖는다는 것을 이미 인식하고 있어 일반 주식투자에 비해 아주 높은 위험 허용수준 (risk tolerance)을 갖고 있다는 것이다.

HV만으로도 임의의 기간 동안과 장기간에 걸친 변화를 비교할 수 있다.
예를 들어, 측정일 이전 30일 평균 HV가 58%이고 측정일의 이전 10일 동안의 HV가 20%인 경우 이 기초자산은 정상 변동성보다 더 낮은 변동성으로 거래되고 있다고 볼 수 있다. HV이 감소하고 있다면 기초자산에 대한 불확실성이 제거되었다는 것을 의미하고 기초자산의 가격은 중앙값으로 수렴하게 될 확률이 커지게 된다. 즉 가격 변동의 폭이 줄어든다는 것이다.

반면에 HV이 증가한다는 이야기는 해당 기초자산의 상황이 바뀔 것이라는 기대감을 반영하게 되고, 높아진 기대감으로 인해서 기초자산의 가격의 변동폭이 커지는 결과를 나타낼 확률이 높아진다.

IV/HV

용도와 적용법이 비슷한 IV와 HV는 옵션 가격이 과대평가되었는지 아니면 과소평가되었는지 판단하기 위해 서로 비교하며 사용할 수도 있다.
HV는 과거의 주가변동 백분률의 연간 표준편차로 표현되는 변동성으로, 실제 과거의 가격 변동을 반영하기 때문에 ‘실현 변동성 (realized volatility)’이라고 부르기도 한다. 그리고 IV는 ‘미래’의 주가 변동성에 대한 시장의 기대를 예측해 보는 것이다.

IV와 HV를 잘 살펴보면 종종 예상 주가 움직임보다 앞서 상승하고 하락하는 경우를 볼 수 있다. 그렇기 때문에 이 차이를 이용하면 현재 옵션 프리미엄의 수준이 높은 지 낮은지를 가늠해 볼 수 있다.

HV는 해당 기초자산 가격의 과거 움직임을 반영하고 IV는 기초자산의 외환 쌍 변동성 미래 가격 움직임에 대한 시장의 기대를 나타낸다. 이 두 가지 변동성을 비교해 보면 현재 시장상황을 가늠해 볼 수 있는데, 높은 가격 (overpriced)된 기간 (당연히 옵션 매도가 유리)인지 아니면 보수적인 가격 (conservatively priced)이 적용된 기간 (여기서는 옵션 매수가 유리)인지 살펴볼 수 있어 트레이딩 전략을 세우는 데 큰 도움이 된다.

HV에 대한 IV 변화를 변동성 계수 (volatility coefficient, IV index/HV)라고 부르는데, 앞에서 언급했던 것처럼 보통은 IV가 HV보다 높아 IV/HV는 1보다 높은 것이 일반적이다.
이는 시장이 보통 내재 변동성에 대해 리스크 프리미엄을 현재 가격에 부과하기 때문이다.

이 두 지표의 관계에서 HV 값을 기준선으로 잡고 내재 변동성을 옵션 프리미엄에 대한 상대값으로 판단할 수 있다. 만약 HV와 IV 두 값이 비슷할 경우, 옵션 프리미엄은 일반적으로 과거 기준에 근거해 적정한 가격으로 간주할 수 있다.

예를 들어, IV가 HV보다 특별히 높다면, 시장상황은 시장은 해당 기초자산의 변동성을 더 크게 보고 있다는 것이다. 즉 옵션 프리미엄이 고평가된 것으로 간주되어 옵션 매도자에게 유리하다.
이 경우 증가한 변동성 (IV)가 평균 수준 (HV)으로 회귀하려는 습성에 기인해서 조만간 옵션 프리미엄의 가치가 하락할 가능성을 이용한 매도 포지션을 적용할 수 있다.

반면에 옵션 매수자라면 IV가 HV 수준보다 상당히 낮아서 저평가된 구간을 찾아내는 것이 유리하다.
이런 상황에서는 변동성 수준 (IV)이 기준 평균 (HV)으로 돌아오게 되면 옵션 매수자는 낮은 가격으로 매수한 옵션을 높은 가격으로 매도할 수 있어 수익으로 마칠 확률이 높아지게 된다.


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